从2022年3月初到2024年8月，好意思联储官员旨在充分收紧货币策略以裁减通胀，尽管东说念主们浩大展望这会导致经济阑珊。如今他们到手地作念到了这小数，而且经济阑珊并莫得到来。
通胀率正在接近2%，策略制定者的方向是退缩赋闲率飞腾。他们蓄意通过将联邦基金利率裁减到中性水平来末端这一方向。在该水平上，通胀保执低迷，赋闲率仍然很低。这一水平每每被经济学家称为中性利率(R-star或R*)。
问题在于，在制定策略的联邦公开市集委员会(FOMC)于9月18日将联邦基金利率下调50个基点至4.75%至5.00%之前，好意思国经济险些就仍是末端了这一方向。而FOMC还在其委员会成员的季度经济预测撮要(SEP)中默示了改日将经受更多宽松策略。
SEP裸露，策略制定者对“长久”中性联邦基金利率的预测中值为2.90%。他们共同觉得，从长期来看，这将与4.2%的赋闲率和2%的通胀率保执一致。这意味着施行中性联邦基金利率为0.9%，远低于现时水平。
天然，中性联邦基金利率弥漫是一个表面见识。每个东说念主王人承认它无法揣度，况兼会跟着时期的推移而变化，具体取决于好多经济要素。即使是FOMC对这一长久利率的臆测也从2.37%到3.75%不等。
好意思联储官员无疑对9月FOMC会议前公布的数据所裸露的劳能源市集昭彰疲软感到惊怖。但会后公布的数据裸露，9月份的做事增长强于预期，7月和8月的做事东说念主数被上调。此外，赋闲率回落至4.1%。
与此同期，9月份的“超等中枢”通胀率(不包括住房的中枢服务)仍远高于2.0%。2022年底，好意思联储主席鲍威尔知道，这“可能是了解中枢通胀改日演变的最蹙迫方向”。
那么，为什么几位好意思联储官员知道他们仍然勤奋于进一步降息呢？昭彰，他们觉得，由于通胀自2022年夏日以来已大幅下跌，他们必须裁减阵势联邦基金利率，以退缩施行利率飞腾和变得过于严格。他们但愿它下跌到与他们对信得过中性利率的臆测一致。他们惦记，若是允许施行利率飞腾，通胀率将降至2%以下，赋闲率可能会飙升。是以他们正在以未知的中性利率为方向。
债券市集对好意思联储9月18日超大限制降息的反应很能阐明问题。与好意思国国债通胀保值证券比较，10年期好意思国国债收益率苍劲飞腾，通胀溢价加多已反应在市集的订价中。
这激发了另一个对于通胀营救后中性利率关联性的问题。好意思联储官员蓄意裁减联邦基金利率，因为施行通胀仍是放缓。但他们开首的举动似乎在推高债券市集的通胀预期。大多数经济学家似乎王人愉快，从表面上讲，中性利率应该把柄预期通胀而不是施行通胀进行营救。
好意思联储官员似乎已承诺还将进行一系列降息，以将联邦基金利率降至中性，不管其最终水平在那儿。议论到下一次FOMC会议将在好意思国总统大选之后举行，这种念念法似乎终点活泼。大选的末端可能会对中性利率产生要紧影响，两位总统候选东说念主王人无情了可能扩大联邦赤字并产生通胀成果的策略。
诚然财政策略势必会对中性利率产生一些影响，但好意思联储官员似乎觉得独一货币策略才蹙迫。寄但愿于中性利率并不成处分财政策略的问题。
昔时几年的无数联邦赤字有助于讲明为什么当好意思联储收紧货币策略时，经济莫得堕入阑珊。然则，通胀仍是消退。若是阵势和施行中性利率因此远高于好意思联储官员觉得的呢？那么在好意思联储不绝裁减联邦基金利率的情况下，通胀就有可能卷土重来。债券市集向好意思联储官员传递的信息是www.av，当心你们对中性利率的依赖。
刘涛 ai换脸